18萬股民慌了！洋河股份，又創新低……

清風

6月13日，一則“茅臺價格跌破2000元”的新聞重挫了A股白酒板塊，20家白酒上市公司全部下跌。
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9 u6 B& f8 ]% R6 R然而，這一天最傷心的白酒股卻不是貴州茅臺（600519.SH），而是洋河股份（002304.SZ），當日，洋河股份收跌2.99%，股價定格在63.83元/股，又一次創下2021年高位以來的新低。

目前，洋河股份距市值巔峰，最大跌幅已達61.62%， 在白酒五大龍頭（茅、五、汾、瀘、洋）中高位回撤幅度最大。
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洋河股份，何至于此？

簡單講：
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9 U0 C; g& Y. m# |白酒行業近年陷入下行，而洋河股份在龍頭白酒中業績潰敗又最為慘烈，反映到二級市場，洋河的股價承壓也最為嚴峻。

我們先看白酒行業。
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現在，白酒股的業績越來越堪憂。2025年第一季度，20家白酒上市公司中，9家凈利潤同比下滑，接近一半。作為對比，2024年一季度凈利潤下滑的白酒企業還只有4家。
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國家統計局數據顯示，2016年以來全國白酒產量逐漸減少。事實上疫情前我國低端白酒市場早就持續萎縮了。而近幾年隨著疫情沖擊、經濟承壓，中高端品牌也漸漸撐不住。

這種情況下，一些白酒上市公司為了保住短期業績，向經銷商壓任務，經銷商為了完成任務，被迫降價，導致零售價比出廠價還低，即“價格倒掛”。
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( e, n% W% L6 x) ?這種玩法導致價格體系崩潰，注定無法長久。在白酒上市公司紛紛爆雷之前，經銷商已經大面積暴雷。到現在，“寒氣”終于從經銷端傳導到了白酒上市公司。

越來越多的白酒上市公司，業績泡沫或被動或主動“刺破”了。
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7 T: W; C* N0 C  A. T再來講講洋河這家公司。

2024年，貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份五家龍頭，利潤增速全都放緩，但只有洋河股份一家出現利潤下滑；
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2025年一季度，洋河股份再度成為五家龍頭中唯一利潤下滑的。
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然而，洋河股份業績持續承壓，很大程度上跟公司“主動降速”，主動刺破自己的“業績泡沫”有關。

這樣的選擇需要勇氣，也要承擔極大風險，股價潰敗就是最直觀的體現。

5 t. ~8 w0 K: J. N- b& t洋河股份2024年年報中有一段話：

“報告期初，公司規劃2024年力爭營業收入同比增長5%-10%。報告期內，白酒行業進入存量競爭階段，市場競爭更加白熱化，公司主力產品集中的中端和次高端價位段承壓較大，本著科學發展和可持續發展的原則，公司積極調整經營策略，應對外部環境的變化和發展中存在的問題，2024年實現營業收入288.76億元，同比下降12.83%；歸屬于上市公司股東凈利潤66.73億元，同比下降33.37%�！�

" G, |3 N9 B. p+ d4 M1 j這段話怎么理解？

簡單講，就是說發現2024年初定的“營業收入同比增長5%-10%”不科學，于是主動降速了。
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2024年，洋河股份生產量減少了8.4%，銷售量減少了16.3%。

6 H# U  ]* R' Q8 v7 b6 g為什么一邊減產、一邊降低銷量，且銷量降幅比減產幅度更大？
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這是在給經銷商減負，讓經銷商任務更輕。

  k' T* G- Z- P$ c* t于是我們看到，在白酒行業經銷商紛紛退網的2024年，洋河股份經銷商數量居然不降反增。2024年，洋河經銷商又增加77家，達到8866家。

也就是說，公司主動犧牲業績，保住了經銷體系的穩定。

事實上，洋河股份一季度部分財務指標明顯呈積極信號：

存貨少了：

一季度存貨比2024年末減少11.4億，說明銷售不暢造成的“堰塞湖”問題在積極解決。

資產負債率下降了：

8 u% {: Z9 m; g9 e( U一季度資產負債率19.2%，較上年末大幅下降4.04個百分點，創歷史新低。說明公司財務安全性提高了。
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毛利率穩住了：

一季度業績下滑的同時，毛利率卻達到75.59%，較2024年提升2.43個百分點。反映的是產品調性穩住了。
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, l1 `$ h* ?4 P, |) S0 r合同負債增加了：

* B% ]7 B+ S; I" ~白酒企業一般先款后貨，合同負債越高，表示酒企尚未交付的貨品越多，也意味著經銷商的打款積極性更強。

2025一季報公司合同負債70.24億，同比增長20.78%。

營收、利潤均同比大幅下滑的同時，合同負債卻大增，說明經銷商打款意愿更強了。按照行業規律，到了2025年下半年，很可能就能看到洋河股份業績改善。
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再看洋河的股息率。

) B" ?8 J1 P/ Z) L目前洋河股份總市值已跌破1000億元，其實股息率反而更有吸引力了。2024年分紅總額70億元，對應當前股息率7.3%，比很多銀行股都高。
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$ j7 y! S" {8 g# A此外，洋河承諾2024年到2026年每年現金分紅不低于70億元。也就是說，當前洋河屬于“越跌越有價值”。

: f0 X" m- U4 ~; c4 ]) D公司逾18萬股東，其實不用過于恐慌。
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' X' H3 S# L1 w原創：胖哥（粒場）
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西楚大地1

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2025年6月17日簽到